Привіт!
Це знову “that’s what she said”, ньюзлеттер, який тримає вас у курсі всього, що стосується web3 — з правильним поєднанням фактів, фану та легкої таємничості. Минулого разу ми розкрили походження Біткоїна, принцип роботи майнінгу та чому ритуал халвінгу змушує увесь крипто-світ скандувати в очікуванні (якщо ви пропустили ту статтю, воскресіть її з архівів, бо вона того варта).
Сьогодні ми занурюємося в темну сторону Біткоїна: як він перетворився з нішевого експерименту на глобальну манію, чому він такий ризикований і що насправді стоїть за його шаленими коливаннями цін. Ми також розглянемо модель, яка намагається передбачити ціну Біткоїна на основі дефіциту. Спойлер: вона дуже суперечлива.
Ну що, хапайте свої цукерки або pumpkin spice латте та дізнаймося, що насправді переслідує першу у світі криптовалюту. Готові? 🎃
🕸 Popularity
Популярність Біткоїна не випадкова. Як перша криптовалюта, вона мала роки, щоб встановити легітимність і довести свою стійкість. Вона пережила зломи бірж, регуляторну невизначеність і незліченні заголовки, що проголошували її смерть. Проте вона продовжувала функціонувати й зростати в ціні протягом цього часу.
Впізнаваність бренду відіграє величезну роль. Біткоїн отримує невпинне висвітлення в ЗМІ, як позитивне, так і негативне. Коли знаменитості на кшталт Ілона Маска твітять про нього, коли країни обговорюють, чи варто його прийняти, або коли інституційні інвестори оголошують про свої позиції в ньому, Біткоїн домінує в заголовках. Ця видимість створює самопідсилюючий цикл: увага стимулює впровадження, яке створює більше уваги.
Біткоїн також виростив спільноти відданих прихильників, які щиро вірять у його потенціал трансформувати гроші та фінанси. Це не просто спекулянти; це люди, що вірять у фінансовий суверенітет, децентралізацію та альтернативу традиційним монетарним системам.
Можливо, найважливіше те, що Біткоїн довів, що він може працювати. Він продемонстрував, що децентралізована цифрова валюта — це не просто теорія: вона функціональна, безпечна та цінна. Кожна криптовалюта, що з'явилася після нього, завдячує своїм існуванням концептуальній моделі Біткоїна.
🍭 Use Cases
Біткоїн виконує кілька функцій у сьогоднішній економіці, хоча не завжди ті, що спочатку передбачалися:
- Однорангові платежі. Початковим баченням Біткоїна було здійснення прямих платежів між людьми без посередників. Це працює особливо добре для міжнародних переказів, які традиційний банкінг робить повільними та дорогими. Хтось в одній країні може надіслати Біткоїн комусь в іншій країні протягом хвилин, за відносно невелику плату, не маючи справи з банками, конвертацією валют або міжнародними банківськими переказами.
- Інвестиції та засіб збереження вартості. Більшість Біткоїнів насправді не змінює власників часто. Люди купують і тримають його як інвестицію, очікуючи, що ціна зросте з часом. Цей наратив про цифрове золото набув популярності, інвестори розглядають Біткоїн як захист від інфляції та девальвації валюти. Великі фінансові установи зараз пропонують інвестиції в Біткоїн через різні інвестиційні продукти, легітимізуючи його як клас активів.
- Оплата товарів та послуг. Хоча ще не є мейнстримом, дедалі більше бізнесів приймають Біткоїн як форму оплати. Ель-Сальвадор увійшов в історію у вересні 2021 року, ставши першою країною, яка прийняла Біткоїн як законний засіб платежу, хоча впровадження було суперечливим.
- Криптовалютні дебетові картки. Один з найлегших способів витрачати Біткоїн — "завантажити" його на криптовалютну дебетову картку. Ці картки автоматично конвертують Біткоїн у місцеву валюту в точці продажу, дозволяючи вам використовувати Біткоїн скрізь, де приймають звичайні дебетові картки. Ви навіть можете знімати готівку в банкоматах. Це міст між криптосвітом та повсякденною комерцією.
- Натхнення та фундамент. Окрім прямого використання, технологія Біткоїна з відкритим кодом надихнула тисячі інших проєктів. Розробники вивчають його код і будують нові криптовалюти та блокчейн-додатки на основі уроків, отриманих від Біткоїна. Це фундамент цілої індустрії.
Реальність така, що випадки використання Біткоїна еволюціонували. Він почав як електронні гроші, але став більше спекулятивним активом та засобом збереження вартості. Чи є це успіхом чи провалом, залежить від вашої точки зору. Прихильники Біткоїна стверджують, що він перетворюється на цифрове золото. Критики кажуть, що він не виправдав свого первісного призначення.
⚠️ Risks
Революційна природа Біткоїна супроводжується значними ризиками, які має розуміти кожен, хто розглядає можливість участі в цій системі. Ті самі властивості, які роблять його привабливим, також створюють вразливості та виклики.
- Волатильність та коливання цін. Біткоїн надзвичайно волатильний. Ціна може коливатися на 10% за день, 50% за місяць або 80% протягом року. Це відбувається тому, що ринок Біткоїна, хоча й значний, все ще відносно малий порівняно з традиційними активами, такими як золото або основні валюти. Менша ліквідність означає більші цінові рухи з меншим капіталом. Якби Біткоїн мав обсяг торгівлі золота, він, ймовірно, поводився б більше як золото: стабільно та передбачувано. Але ми ще не там, тому править волатильність. Ця волатильність робить Біткоїн проблематичним як засіб обміну (хто хоче купувати каву чимось, що може завтра коштувати на 20% більше?) і стресовим як інвестицію. Психологічний стрес від спостереження за тим, як вартість ваших інвестицій зменшується вдвічі, вимагає залізних нервів. Поки Біткоїн не досягне масового масштабу та прийняття, очікуйте продовження американських гірок.
- Регуляторна невизначеність. Уряди по всьому світу все ще з'ясовують, як поводитися з Біткоїном. Відповідь варіюється залежно від юрисдикції та змінюється з часом. Ця регуляторна невизначеність створює реальні ризики. Нові регуляції можуть обмежити те, як Біткоїн купується, продається, використовується або оподатковується. Країни могли б заборонити його повністю (хоча забезпечення дотримання заборони в децентралізованій мережі практично неможливе). Великі частини екосистеми Біткоїна залишаються нерегульованими, залишаючи користувачів без стандартного захисту споживачів.
- Проблеми безпеки. Хоча сам Біткоїн як блокчейн винятково безпечний, екосистема навколо нього — ні. Біржі зламують. Люди втрачають свої приватні ключі та назавжди втрачають доступ до своїх Біткоїнів. Шахраї проводять складні схеми, обіцяючи нереалістичні прибутки. Фішингові атаки обманом змушують людей надсилати валюту шахраям. Незворотність транзакцій Біткоїна означає, що помилки є постійними.
- Маніпуляції та шахрайство. Відносно молодий і часто нерегульований характер ринків криптовалют робить їх сприйнятливими до маніпуляцій. Схеми pump-and-dump є поширеними: координовані групи штучно роздувають ціни через хайп та оманливу інформацію, потім продають на піку, залишаючи пізніших покупців з втратами. Wash trading (фейковий обсяг, створений торгівлею з самим собою) змушує ринки виглядати більш ліквідними, ніж вони є насправді. Власники великої кількості активів (кити) можуть рухати ринки одним трейдом (однією операцією купівлі/продажу).
- Екологічні проблеми. Майнінг Біткоїна за допомогою Proof-of-Work споживає величезну кількість електроенергії. Критики стверджують, що таке споживання енергії є екологічно безвідповідальним, особливо коли воно забезпечується за рахунок викопного палива. Хоча прихильники вважають, що Біткоїн дедалі більше використовує відновлювані джерела енергії та надає економічні стимули для розвитку інфраструктури сталої енергетики. Громадська думка про вплив Біткоїна на навколишнє середовище впливає на його прийняття і може призвести до регуляторних дій, що обмежують енергомісткий майнінг.
- Чи може ціна Біткоїна впасти до нуля? Теоретично, так. Цінність Біткоїна базується виключно на колективній вірі: якби всі перестали вірити в нього, ціна могла б впасти до нуля. На відміну від акцій, що представляють власність компанії, або облігацій, що обіцяють конкретні виплати, Біткоїн не має внутрішньої нижньої межі вартості. Його вартість — це чиста соціальна згода. Однак гіперінфляція неможлива, оскільки Біткоїн не може бути створений довільно. Більшими ризиками є технологічний збій (вкрай малоймовірний, враховуючи послужний список Біткоїна), заміна кращою технологією або руйнівне регулювання. Історія показує, що валюти дійсно занепадають, зазвичай через гіперінфляцію або витіснення наступниками. Біткоїн не може зазнати гіперінфляції, але він може бути витіснений.
Наразі Біткоїн довів надзвичайну стійкість. Його оголошували мертвим сотні разів, проте ось він, все ще функціонує та має цінність. Але минулі результати не гарантують майбутніх результатів. Ризики реальні, і кожен, хто має справу з Біткоїном, повинен чітко їх розуміти.
👻 Price and Volatility
Поговорімо про слона в кімнаті: ціна Біткоїна рухається так, ніби переживає екзистенційну кризу. На відміну від традиційних валют або акцій, Біткоїн не має центрального банку, який встановлює процентні ставки, або компанії, яка звітує про квартальні прибутки. Ціна Біткоїна — це чистий зв'язок між попитом і пропозицією, що грають на глобальному цілодобовому ринку.
Сторона пропозиції
Буде лише 21 мільйон BTC. Станом на листопад 2025 року видобуто близько 19,8 мільйона, а решта буде повільно з'являтися в обігу протягом наступного століття.
Кожні чотири роки халвінг скорочує швидкість створення нового Біткоїна вдвічі. Наступний відбудеться у 2028 році, що означає ще менше нової пропозиції, що надходить на ринок. І ось головне: за оцінками, 20–30% всього Біткоїна втрачено назавжди. Забуті паролі, втрачені жорсткі диски, померлі власники, які ніколи не поділилися своїми ключами. Той Біткоїн зник, фактично роблячи реальну пропозицію ще жорсткішою, ніж здається.
Тож що відбувається, коли пропозиція фіксована і скорочується? Коли попит зростає, ціни вибухово зростають вгору. Коли попит падає, вони різко падають.
Сторона попиту
Попит на Біткоїн надходить звідусіль і реагує на все. Розберімо:
- HODLери та інституції. Довгострокові інвестори відмовляються продавати незалежно від ціни. Такі компанії, як Strategy (в минулому MicroStrategy), придбали BTC на мільярди доларів і не продають їх. Такі країни, як Сальвадор, зробили Біткоїн законним платіжним засобом. ETF тепер дозволяють традиційним інвесторам отримувати доступ до Біткоїна, не торкаючись блокчейну. Все це блокує пропозицію, вилучаючи її з обігу.
- Спекулянти. Ось тут стає пікантно. Трейдери використовують кредитне плече, іноді в 100 разів і більше, роблячи ставки на рух цін. Ф'ючерсні ринки, опціони, безстрокові свопи. Коли ціни змінюються на 5%, позиції з кредитним плечем ліквідуються, що призводить до автоматичного продажу, який ще більше підштовхує ціни, викликаючи ще більше ліквідацій. Це каскадний ефект, який підсилює кожен рух.
- Макросередовище. Біткоїн позиціонував себе як цифрове золото. Коли зростають побоювання щодо інфляції або слабшають валюти, люди кидаються в Біткоїн як захист. Коли центральні банки підвищують процентні ставки, а інвестори тікають від ризикових активів, Біткоїн падає в ціні разом з акціями технологічних компаній. Геополітичний хаос? Біткоїн зростає. Страхи глобальної рецесії? Біткоїн падає. Він став барометром апетиту до ризику.
- Регуляторна рулетка. Урядові рішення різко коливають Біткоїн. Китай заборонив майнінг у 2021 році, і Біткоїн впав на 55% за два місяці. США схвалили ETF на Біткоїн у січні 2024 року, і ціна підскочила на 70% за три місяці.
- Медіа-божевілля та сентимент. Ілон Маск твітить про Біткоїн, і ціна рухається. Reddit-спільноти координують божевільні покупки. FUD (Fear, Uncertainty, and Doubt — Страх, Невпевненість і Сумнів) поширюється, спричиняючи панічний продаж. Потім FOMO (Fear Of Missing Out — Страх Упустити) вступає в дію, і всі кидаються назад. Настрої керують короткостроковими рухами так само, як і фундаментальні фактори.
Чому Біткоїн більш волатильний (ніж все інше)?
Волатильність Біткоїна — це не баг, а структурна особливість. Ось чому:
- Малий розмір ринку. Ринкова капіталізація Біткоїна становить близько 2 трильйона доларів станом на листопад 2025 року. Це звучить величезно, поки ви не порівняєте це з капіталізацією золота на 27,4 трильйона доларів або Apple на близько 4 трильйони доларів. Ринок просто занадто малий, щоб поглинати великі угоди без масивних цінових коливань.
- Цілодобова торгівля. Фондові ринки закриваються. У них є автоматичні вимикачі, які зупиняють торгівлю, якщо все стає занадто божевільним. Біткоїн ніколи не спить. Якщо новини про злом біржі з'являються о 3 ранку, ринок реагує миттєво. Немає тайм-ауту, періоду охолодження, жодного органу, який міг би втрутитися та стабілізувати ситуацію.
- Кредитне плече підсилює все. Мільярди доларів у позиціях з кредитним плечем знаходяться на біржах у будь-який момент. Падіння ціни на 5% може ліквідувати позиції на 1 мільярд доларів, змушуючи ці позиції автоматично продаватися, штовхаючи ціну далі вниз і ліквідуючи більше позицій. Це петля зворотного зв'язку, яка перетворює малі рухи на масивні коливання.
- Великі угоди рухають ринки. Продаєте 1000 BTC? Без проблем, ринки легко це поглинають. Продаєте 10 000 BTC? Це може зрушити весь ринок на 2–5%, оскільки немає достатньо покупців за поточними цінами. Ця неліквідність означає, що великі власники (кити) не можуть вийти з позицій без руху ринку проти себе.
- Ціноутворення, керовані наративом. Біткоїн часто торгується на основі наративу, а не фундаментальних показників. Чутка про схвалення ETF? Ціна зростає до будь-чого офіційного. Твіт від знаменитості? Миттєвий рух на 5%. Ціна часто випереджає фундаментальні показники, реагуючи на історії та настрої, а не на конкретні дані.
🧛♂️ Bitcoin Stock-to-Flow Model
Пам'ятаєте, як ми говорили про те, що дефіцит Біткоїна є однією з його визначальних характеристик? Модель Stock-to-Flow (S2F) бере цю концепцію і намагається перетворити її на інструмент прогнозування цін. Вона суперечлива й однозначно варта розуміння, навіть якщо ви не покладаєтеся на неї.
Що таке модель Stock-to-Flow?
Модель Stock-to-Flow — це метод, що використовується для кількісного визначення дефіциту товару. Він використовується десятиліттями для оцінки вартості дорогоцінних металів, таких як золото та срібло, і нещодавно був застосований до Біткоїна. Модель базується на двох основних концепціях:
- Stock (Запас): Загальна кількість товару, доступна на даний момент (пропозиція, яка вже була видобута і перебуває в обігу).
- Flow (Потік): Швидкість, з якою виробляється нова пропозиція (кількість нового виробництва за певний період, наприклад, рік).
Співвідношення Stock-to-Flow розраховується шляхом ділення запасу (поточна пропозиція) на потік (річне виробництво). Вище співвідношення вказує на те, що товар є більш дефіцитним і, отже, потенційно більш цінним. Наприклад, золото має високе співвідношення Stock-to-Flow, що означає його дефіцит та цінність.
Хто популяризував модель S2F для Біткоїна?
Псевдонімний аналітик, відомий як PlanB, популяризував цю модель для Біткоїна. У березні 2019 року PlanB опублікував статтю "Моделювання вартості Біткоїна за допомогою дефіциту" на Medium. Він побудував графік ринкової капіталізації Біткоїна відносно його співвідношення S2F з часом і знайшов вражаючу кореляцію (~95%). Модель передбачала, що Біткоїн досягне $100K+ після халвінгу 2020 року.
Як це працює для Біткоїна?
З обмеженням Біткоїна у 21 мільйон монет, дизайн впроваджує дефляційний аспект, особливо очевидний під час подій халвінгу. Кожен халвінг скорочує винагороду за майнінг вдвічі, згодом зменшуючи потік нових Біткоїнів і збільшуючи співвідношення S2F. Модель припускає, що вартість Біткоїна може зростати в міру збільшення його дефіциту з часом — принцип, спостережуваний у дорогоцінних металах, таких як золото.
Подумайте про це так: якщо у вас є 100 золотих злитків у існуванні (запас) і ви добуваєте 2 нові злитки на рік (потік), ваше співвідношення S2F становить 50. Це високий дефіцит. Якщо ви раптом почнете добувати 10 злитків на рік, ваше співвідношення падає до 10, роблячи золото менш дефіцитним і теоретично менш цінним.
Біткоїн працює подібно. Оскільки халвінги зменшують потік нового Біткоїна, що надходить на ринок, співвідношення S2F збільшується, припускаючи, що ціна повинна зрости, щоб відображати цей збільшений дефіцит.
Чи це насправді працює?
Модель S2F історично показала помітну кореляцію з ціною Біткоїна. Модель передбачала суттєві зростання цін після подій халвінгу Біткоїна, і ці прогнози були відносно точними в минулому.
Однак критики голосні. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін критикував модель S2F, називаючи її "шкідливою" через її потенційно оманливі прогнози. Спрощення моделлю динаміки попиту та пропозиції та її лінійний метод прогнозування були вказані як значні недоліки.
Модель S2F найкраще розглядати як один інструмент серед багатьох, а не як кришталеву кулю. Якщо ви довгостроковий інвестор, який бачить дефіцит як основний рушійний фактор вартості Біткоїна, модель пропонує цікаву структуру, але не забувайте про технічний аналіз, ринкові тренди, аналіз настроїв та фундаментальні фактори.
Модель S2F Біткоїна — досить складна тема, тож якщо ви хочете дізнатися про неї більше, дайте мені знати, і я можу попрацювати над окремою статтею, присвяченій цій моделі.
Key Takeaways
- Популярність Біткоїна самопідсилююча. Увага ЗМІ, інституційне впровадження та спільноти створюють цикл, де видимість стимулює впровадження, яке створює більше видимості. Біткоїн довів, що децентралізована цифрова валюта працює, надихаючи цілу індустрію.
- Випадки використання Біткоїна еволюціонували. Він почав як електронні гроші, але перетворився на спекулятивну інвестицію та засіб збереження вартості. Чи представляє це успіх чи провал, залежить від вашої точки зору.
- Волатильність вбудована в ДНК Біткоїна. З ринковою капіталізацією, все ще малою порівняно з традиційними активами, цілодобовою торгівлею, спекуляціями з кредитним плечем та ціноутворенням, керованим наративом, шалені коливання Біткоїна — це не баг; це особливість. Поки він не досягне масового масштабу, очікуйте американські гірки.
- Ризики реальні та багатогранні. Від регуляторної невизначеності до проблем безпеки, від маніпуляцій до екологічної критики, Біткоїн супроводжується значними викликами.
- Ціна — це чистий зв'язок між попитом і пропозицією. Фіксована пропозиція Біткоїна відповідає мінливому попиту, який визначається рівнем прийняття, спекуляціями, макроекономічними умовами, новинами в сфері регулювання та настроями.
- Модель Stock-to-Flow є цікавою, але недосконалою. Вона пропонує цікаву основу для розуміння ролі дефіциту в вартості Біткоїна і демонструє історичну кореляцію з коливаннями цін, але надто спрощує складну динаміку і не повинна бути вашим єдиним аналітичним інструментом.
Final Thought
Біткоїн — це привид, який відмовляється помирати: скептики вже сотню разів ховали його, але він щоразу виповзає з могили, стаючи сильнішим (і чомусь багатшим). Він переслідує ринки дикими коливаннями, заманює сміливців обіцянками свободи і лякає боязких своєю волатильністю.
Як і будь-яка хороша історія на Хеллоуїн, історія Біткоїна повна таємниць, одержимості та відтінку божевілля. Чи бачите ви це як обман чи вдачу, що залежить від вашої сміливості, але одне точно: найближчим часом він не залишить цей будинок з привидами під назвою фінансова система.
Якщо ви дізналися щось нове сьогодні, поділіться цим. Розкажіть своїй спільноті. Нумо поширювати знання і розвиватися разом.
На цьому все, нормі. Наступного разу ми поговоримо про приватні/публічні ключі та гаманці. Слідкуйте за оновленнями 🌖
Cookies She Left Behind
Якщо ви хочете глибше зануритися в цю тему, я також рекомендую ознайомитися з наступними матеріалами:
- Stock to Flow - A model to predict Bitcoin’s Price? від Whiteboard Crypto
- Modelling Bitcoin Value with Scarcity від PlanB